一台石油鑽采專用設備RSS售價竟高達1765.5萬元！雷率远
近日，达两從事石油鑽采專用設備的桶油泰万研發、生產和銷售，贡献且提供定向井工程技術服務的逾成营收北京恒泰萬博石油技術股份有限公司（簡稱：恒泰萬博）闖關創業板獲受理，保薦機構為中信證券。毛利
目前我國的超同吃饭油氣田資源主要由中石油、中石化和中海油三大油為代表的行恒國有企業進行勘探開發，占據行業絕大部分份額，石油因此恒泰萬博報告期內（2018年-2021年上半年）超7成的价格收入來自於中石油集團和中石化集團，其中中石油超5成。雷率远
此外，达两國際原油價格的桶油泰万走勢係油氣行業景氣度的核心表現之一，中長期的贡献原油價格走勢將直接反應出當前全球原油的需求情況，進而影響上遊油服行業即恒泰萬博所處行業的逾成营收訂單情況。
恒泰萬博主要從事MWD、LWD、RSS等石油鑽采專用設備的研發、生產和銷售，並提供定向井工程技術服務等油氣開采輔助服務，油氣鑽采專用設備與鑽井工程技術服務均屬於油田技術服務行業。
油田技術服務行業是指以油田為主要業務場所，主要為石油天然氣勘探與生產提供工程技術支持和解決方案的生產性服務行業，包括從地球物理勘探到工程建設的一係列技術服務活動。該行業上遊主要為油服設備製造與油服工程材料等供應商，下遊主要是石油天然氣勘探開發企業。
據了解，全球油田技術服務行業中，斯倫貝謝、哈裏伯頓、貝克休斯等跨國巨頭無論是技術實力還是資金實力都具備明顯優勢，壟斷全球大部分市場份額；國內油田技術服務行業中，三大油為代表的國企占據著國內大部分油氣資源，同時其下屬油服公司例如石化油服、中海油服等占據油田技術服務行業多數市場份額；此外還包括部分民營油服企業，如傑瑞股份、如通股份、貝肯能源、中曼石油等。
目前在隨鑽測井儀器細分領域，民營企業產品開始占據主流，但受技術研發能力製約，國內存在低端MWD等產品供給過剩，中高端MWD、LWD，尤其是RSS供給不足等問題，因此中高端構築行業壁壘，低端競爭加劇。
RSS是二十一世紀最先進的高端鑽井技術裝備之一，是保障高難度複雜水平井和大位移井安全快速鑽進的必需技術裝備。2019年，恒泰萬博通過外購旋轉導向模塊研發的第一代RSS係統已經在大慶油田等國內市場開始商用，後續在研產品主要包括全自主高造斜率RSS、隨鑽中子密度測井係統和NBM。
從收入構成來看，報告期內恒泰萬博產品銷售及維修占比整體下滑，而定向井工程技術服務占比快速拉升。定向井工程技術是使井身沿著預先設計的井斜和方位鑽達目的層的鑽井方法，是當今世界石油勘探開發領域最重要的鑽井技術之一。恒泰萬博充分利用自主研發生產的MWD、LWD、RSS的產品優勢，積極拓展定向井工程技術服務業務，通俗來講即通過應用前述鑽井設備來提供技術服務。
值得注意的是，報告期內公司的鑽井技術設備價格出現了不同程度的波動。其中MWD價格由2018年的76.30萬元/台快速上漲至102.14萬元/台；LWD價格降幅較大，由2018年的341.52萬元/台下降至2020年的308.45萬元/台；而2020年高端設備RSS銷售2台，單價高達1765.5萬元。
從定向井工程技術服務來看，MWD和LWD服務價格也不及RSS。其中MWD服務價格最高為2019年的464.46元/小時，LWD服務價格最高也為2019年801.25元/小時，而RSS服務價格以千為單位，最低為2019年的3792.05元/小時，最高為5918.56元/小時。
基於鑽井設備定位中高端應用領域，單論銷售成套產品，報告期內其毛利率高企，均在70%以上，最高為2021年上半年的79.78%；然而定向井工程技術服務則拉低了主營業務毛利率，報告期內分別為27.15%、48.10%、44.12%以及40.09%。
橫向來看，恒泰萬博的綜合毛利率基本“碾壓”同行，遠超行業平均值。公司對此解釋稱，原因主要由業務結構、產品規格、產業鏈、研發投入以及定價權等多方麵構成。
報告期內，公司實現營業收入分別為2.23億元、2.74億元、3.06億元以及1.17元，2019年、2020年分別同比增長了22.95%和11.71%；淨利潤分別為4511.36萬元、4952.93萬元、7137.23萬元以及3317.20萬元，2019年、2020年同比增長了9.79%和44.10%。
恒泰萬博下遊客戶集中在石油、天然氣、煤層氣及頁岩氣等勘探開發企業和油田技術服務公司，主要包括中石油集團、中石化集團下屬各大油田或鑽探公司，中曼石油、通源石油等民營企業及中東、俄羅斯、非洲等國家和地區的境外客戶。
具體來看，恒泰萬博報告期內來自於中石油集團和中石化集團的合計收入占比分別為73.96%、78.24%、72.01%和72.76%，其中來自中石油的收入占營收比重分別為54.81%、56.28%、60.40%和57.17%，銷售內容為石油開采設備、配件、維修、服務。
我國的油氣田資源主要由三大油為代表的國有企業進行勘探開發，它們的勘探開發支出占行業絕大部分份額，因此也不難理解為何恒泰萬博的客戶集中度較高。
值得關注的是，由於大型石油企業結算手續複雜、回款周期相對較長，因此造成報告期內公司應收賬款高企。報告期各期末，公司應收中石油集團、中石化集團合計金額分別為 1.43億元、1.82億元、1.89億元和1.9億元，占應收賬款賬麵原值的比例分別為61.06%、61.99%、66.07%和61.38%；此外截至2021年上半年，公司應收票據(含應收款項融資)為1.06億元，主要來自中石油、中石化的承兌匯票。
據悉，三大油一般對供應商實行準入管理，並對具體采購實行招投標管理，供應商與該等國有企業客戶進行主動接洽，進入供應商名單，並通過參與招投標爭取業務機會，中標後簽訂合同。
報告期內，恒泰萬博參與和中標情況整體良好。在中石油集團和中石化集團的隨鑽測井產品銷售招標中，公司參與率合計分別為24.00%和67.65%，中標率合計分別為54.17%和86.96%；在中石油集團和中石化集團的技術服務招標中，公司參與率合計分別為36.95%和100%，中標率合計分別為50%和75%。
由於油田技術服務企業的直接客戶主要為油氣公司，因此油氣行業的發展狀況，特別是油氣公司的資本性支出將直接影響油田技術服務行業的發展。
公開資料顯示，2021年中國石油勘探與生產板塊的資本支出預計為1752億元；中國石化勘探及開發板塊資本支出預計為668億元；中國海洋石油資本支出預計為900-1000億元，其中，勘探、開發占比分別為17%、61%。
油氣公司的勘探開發資本支出與油氣行業景氣度高度相關，進一步來講則與原油價格、行業體製機製、國家政策、市場規模、開采技術等指標掛鉤。其中國際原油價格的走勢係整體油氣行業景氣度的核心表現之一，中長期的原油價格走勢將直接反應出當前全球原油的需求情況，進而影響上遊油服行業的訂單情況。
原油作為對全球影響最大的商品之一，與世界各國的政治、經濟等密切相關，原油價格受到供求關係、地緣政治、貨幣與金融因素、地區局勢以及世界經濟周期性變化等因素的影響，具有較強的敏感性和周期性。
自21世紀以來，2003年爆發的美伊戰爭、2008年的全球金融危機、2010年的“阿拉伯之春”、2011年美國與歐盟對伊朗的經濟製裁、2014年地區極端勢力的頻繁活動以及2020年新冠疫情，均是造成石油價格波動以及油服行業出現周期性波動的因素。
界麵新聞記者了解到，2020年2月以來，由於全球爆發新冠疫情，交通出行、貨運物流與航空業均受到嚴重影響，疫情爆發後原油市場出現較為明顯的下跌反應，後期隨著全球疫情的爆發，國際原油需求大幅滑坡，以及石油輸出國組織及其盟國未能達成減產協議，需求側持續低迷與供給側價格戰的雙重疊加，國際原油價格短期大幅下探。
就恒泰萬博而言，公司定向井工程技術服務市場價格有所降低，毛利率由2019年的48.10%下降至2020年的44.12%。
2020年4月9日，石油輸出國組織及其盟國達成減產協議，原油供給減少，進一步改善了油市供需平衡。2020年下半年，隨著疫情的緩解，原油需求持續改善，庫存緩慢持續去化，國際油價逐漸企穩回升。由於歐佩克減產政策的推進，加之新冠疫苗在各國推動接種，多國推行經濟刺激計劃，2021年上半年油價漲幅逾45%，2021年10月，油價已經突破每桶80美元。
此外，“七年行動計劃”政策、國內石油發展體製機製改革全麵深化等推動國內油氣行業景氣度長期向上，因此受新冠疫情及國際原油價格影響，三大油勘探開發資本支出短期內可能出現動態優化調整，但受長期影響將保持增長態勢，持續推動國內油服行業強勢複蘇。
IPO前，高增欣直接持股25.66%，通過同心源間接持股11.02%；馮雅凡直接持股21.99%，高增欣、馮雅凡夫婦合計控股58.67%，係公司控股股東及實際控製人。此外股東達晨創泰、達晨創恒、達晨創瑞構成一致行動關係，合計持股13.38%。
恒泰萬博擬募資5.25億元，其中2億元用於無線隨鑽測斜係統及測井係統生產與研發基地建設項目、1.7億元用於智能鑽井係統研發項目，剩餘1.55億元補充流動資金。
